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凯联资本王玮:做价值投资的“松树”_常熟城管
2019-05-11 07:47  www.yijingnet.com    我要评论

  2018年募资难,2019年募资更难。

  “人民币端因为去杠杆的原因,银行、三方理财、上市公司,这三个原来的中坚力量受到了比较大的冲击。现在很多GP因为找不到配比的钱,募资会比较难。”某投资人透露给GPLP犀牛财经。

  然而就在GP一片狼藉的时候,作为具有多年经验的投资机构,凯联资本却逆势完成了翻倍增长,募资速度也非常迅速,这令人震惊。

  凯联资本何以做到逆势增长?在投资机构洗牌及向头部聚集的当下,凯联资本缘何一路向上?

  价值投资的背后:PE要严格控制风险

  作为一个投资圈的老人,凯联资本董事长王玮与很多人的观点相反,他并不认为投资是一个时髦的事情,相反,这是一个古老的行业,而作为凯联资本的灵魂,他和团队的梦想就是坚持价值投资,成为投资圈的一棵“松树”。

  这跟王玮的一段经历有关。

  近20年前,王玮在中关村(000931)创业的时候也曾经历过融资的煎熬。

  当时,他百思不得其解,为什么我们这么好的项目不能够获得资本的认可?资本到底青睐什么样的项目?到底什么才是风险投资?

  后来,可以自由选择的时候,他果然一头扎进了投资圈,开始了对整个行业的仔细研究,最终,他发现,VC与PE的投资逻辑完全不同。

  从VC角度来讲,VC投资更依赖于爆款及投资概率,赚的就是爆款带来的超额回报。

  从PE角度讲,PE赚的钱包括两部分:

  一部分是企业成长的钱,

  一部分是一二级估值飞跃的钱。

  因此,VC、PE在募资的时候,讲给LP的是两个完全不同的逻辑,当然,如果对比来看,PE投资相比较VC而言,PE的资金量更大,而且更要求确定性的回报,然而VC则更早期资金投入更分散,很多投资受益则是不确定性的回报。

  因此,在投资人的要求上也明显不同,比如,通常而言,VC投资更需要感觉,更需要英雄,然而,PE则需要严格控制风险。

凯联资本王玮:做价值投资的“松树”_常熟城管

  “不过,在过去的几年当中,无论是VC还是PE,大家都忽视了风险控制,说白一点,很多投资机构投资就是投机。”王玮介绍说。

  举例来讲,无论是千团大战,O2O潮流的兴起还是后来的共享经济大潮,这都推高了风险投资的热度,大家扎堆抢项目,最终造成市场形成了一二级市场倒挂,严格来说,2018-2019年创投圈的萧条不过是为过去VC的疯狂买单而已。

  作为投资圈的老兵,在高点的时候,凯联资本选择了远离,而在人人惶恐的2018-2019年,凯联资本却选择逆势出手,“如果在2019年比较有吸引力的价格出来,我们觉得该出手的时候一定会出手。”

  “投资是一个离钱非常近的行业,这个行业要求人一定要冷静,对钱充满敬畏,因此对投资管理人来讲,拒绝诱惑,学会说NO,这是一个基本功,管理的资金越多,越需要管理人更好地控制自己。”见过这个行业数不清的起起落落,凯联资本董事长王玮对此感触颇深。

  过去,曾经有一家知名的企业当年以60亿的估值找到凯联资本,然而,观察了该企业的表现之后,

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,凯联资本果断选择了说NO。

  如今,事实验证了凯联资本的判断,伴随着这家企业的退市,凯联资本用事实证明了自己的专业度。

  “对于所谓的项目投资,凯联资本会严格控制风险,这跟凯联资本的投资风格及特性有关,也与VC完全不同。”王玮介绍说。

  凯联资本正好是一家典型的PE机构,主要聚焦在高新科技、汽车、新能源、节能环保、教育、医疗健康以及大消费这些领域。

  而作为PE机构的一个典型特征,通常而言,PE项目单个项目需要的资金额度几千万或上亿,因此,这就要求项目有比较明确的确定性,而且在内部投委会当中,更需要集体决策。

  “在VC投资的时候,一言堂有它的优势,需要投资人的眼光及魄力,然而到了PE投资的时候,就一定要严格避免一言堂,以防给企业和机构带来致命的灾难。基金投资的业绩其实是多个因素导致的结果,而如果时间不对,或者人不对,都会对投资业绩产生影响,因此,做投资一定不能扎堆。”核心团队曾在瑞银和中信团队工作,对于投资的常见问题,凯联资本的合伙人早就意识到了其中的不同。

  比如,对于PE投资的风险,他们高度重视。

  包括王玮自己,也是每天都提醒自己,要避免以下投资的风险:

  1、避免赌徒式的加杠杆进行投资;

  2、项目投资要严格控制风险;

  3、不要误导LP,一定要用专业判断能力让LP信服,然后给予投资充分的时间。

  最终,在逐步的信任积累之后,凯联资本成功获得了LP的认可,而且用扎实的业绩赢得了LP的信任,不断有LP增大投资额度。

  解决GP与LP的沟通与信任问题   凯联独特的投资模式:投资+私行模式

  目睹了中国投资圈的诸多怪现象之后,凯联资本逐步形成了独特的投资模式,“投资+私行”模式,通过近距离服务投资人,从而有效解决了GP与LP的沟通及信任问题。

  这跟中国资本市场的特征有关。

  “中国投资市场不像美国那么健全,有多层次的资本市场以及有一套健全的制度可以让GP募资,然而在中国,没有这么一套LP的体系及制度,因此,过去十年,中国的LP群体构成颇为复杂,投资期限短,而且行业内也鱼龙混杂,

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,最终造成中国的投资都比较盲目。”创始团队曾在瑞银以及其他国际投行和投资机构工作的经历,让其对国内外的资本市场,尤其是LP市场有清晰的了解,凯联资本的核心LP主要是政府、机构、和产业当中的企业家和他们的企业。

  以2019年的募资市场为例。

  尽管人民币基金经历了断崖式下跌,然而,整体美元市场的募资整体状态比较正常,特别是在美股IPO都比较正常进展的情况下,一方面这跟美国股市过去两年表现强劲有关,进而带动了大量资金回流美国,另外一方面,2018年港股和美股IPO数量的大幅增长让很多美元基金实现顺利退出,美元基金实现了正向循环,有望继续下注中国市场。

  然而,在中国则是完全相反的局面。

  从资本市场来看,2018年的二级市场调整让很多PE遭受重挫。

  其次,在过去十年的投资时间当中,大部分LP并没有获得所谓的超额回报。

  由于投资时间短,沟通交流差,最终多重因素导致很多人民币基金业绩回报差,自然再募资就异常艰难。

  面对这一个怪现象,凯联资本则从根源入手,创立了独特的“投资+私行”模式,一方面可以充分解决LP的信任及沟通问题,另外一方面还可以解决投资期限问题,最终为LP创造高额回报。

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